投稿来源：深响
年轻一辈可能会诧异，但确实曾是和阿里巴巴、腾讯在同一梯队的公司。
年，在纽交所的股价从年初的30美金一路走高至94美金，市值突破并稳定在亿美金之上。那时的业绩超预期，被资本和闪光灯围绕，可谓风光。
几年前，业内形容国内互联网格局用的缩写还是”TABLE“，即腾讯系(T)、阿里系(A)、百度系(B)、雷*系(L)、周鸿祎系(E)，足见的分量。
年7月，完成私有化，从纽交所退市。年2月，借壳回归A股，上市首日开盘价达65.67元（无特殊说明单位均为人民币），市值达.96亿元，较私有化时的93亿美元市值暴涨近%。
不过，好景不长，股价在上市后一路下跌，如今已跌至不足20元，市值蒸发了超亿人民币。
时过境迁，”TABLE“系里的“A”和“T”如今已是体量可怖的超级巨头，字节跳动、美团、拼多多等新秀抢尽风头，但曾和腾讯直接拼刺刀的，如今无论是在资本市场还是互联网行业，都比以前暗淡了许多。
4月23日晚间，三六零安全科技股份有限公司（以下简称“”）发布了年财报，其核心财务指标如下：
全年取得营收.41亿元，同比降低2.19%。
归属于上市公司股东的净利润为59.8亿元（包括转让奇安信股权确认的投资收益29.86亿元），同比增长69.19%；
归属于上市公司股东的扣非净利润为35.25亿元，同比增长3.13%。
就盈利情况来看，仍是一家很赚钱的公司。扣非净利润上涨，利润率逐年提高。相应的，上市时的业绩承诺也得到实现。
借壳上市时签有对*协议，根据协议，全资控股子公司三六零科技要在年至年，实现扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元。
过去三年，三六零科技实际取得的扣非净利润分别为27.52亿元、35.68亿元和38.66亿元，累计超额完成12.86亿元，由于累计超额的部分也会算到整体承诺业绩里，所以年只要取得28.64亿元的扣非净利润就能完成承诺。
这样的要求对于来说压力不算大。
盈利情况良好，业绩承诺也大概率能完成，但依然得不到市场青睐。的问题，出在“增长”上。
01
老本不够啃，新业务没上来
年之后，的营收增速呈现持续放缓趋势，年甚至出现了负增长。这就不难解释为何股价持续下跌，相比利润，资本市场向来更看重增长。
的收入主要来自四个部分：互联网广告及服务收入、互联网增值服务收入、智能硬件收入、安全及其他收入。营收放缓的原因，可以从年各项收入的增长情况中找到：
互联网广告及服务收入为97.2亿元，同比降低8.76%；
互联网增值服务收入为9.6亿元，同比降低18.68%；
智能硬件收入为16.8亿元，同比增长65.2%；
安全及其他收入为4.7亿元，同比增长75.15%。
和致力于互联网安全的定位不太一样，其营收主力是广告收入，这跟的商业模式有关。
起家于PC时代，以免费软件的策略颠覆了网络安全行业。安全卫士渗透率极高，成为国民级产品，也因此聚集了巨大的流量，进而将流量卖给广告主，获取广告收入，充分诠释了“羊毛出在猪身上”的中式互联网哲学。
在国内互联网流量不断上涨的日子里，广告确实是流量变现的有效手段，但如今PC流量早已见顶，移动互联网流量红利不再，而在移动端未占据优势地位，加上广告主出手日趋谨慎，各种利空因素影响下，广告收入萎缩。
明显意识到了流量生意的瓶颈，其近年大力发展新业务。从各项收入的占比变化看，的互联网广告及服务收入相比年有所降低，但仍占了四分之三。作为主力业务，互联网广告及服务收入的负增长（-8.76%）直接拖累了整体营收。
在其他业务方面，由于在手游、端游、页游等领域未有突破，加上资源愈发往头部聚集、*策环境的变化，的互联网增值服务收入（主要来源是游戏）逐年走低。相对应的，经过几年发展的智能硬件业务在年取代互联网增值服务，成为的第二大营收支柱。
值得注意的是，在此次年报中首次于“其他收入”一项加入了安全业务，此处有诸多背景需要介绍。
年4月，发布公告称，将对外转让其所持北京奇安信科技有限公司（简称“奇安信”）的全部股权，此前是奇安信第二大股东，所持奇安信股权占其总股权的22.6%。当时表示，回笼资金将用于“大安全”战略，全力拓展*企安全市场。
奇安信掌门人是周鸿祎多年的搭档齐向东，早在“”时代两人就开始并肩作战。曾经，“老周”和“老齐”是的一二把手，但最后还是分道扬镳。
奇安信成立于年，原本是全资子公司北京奇虎科技有限公司的下属控股子公司，在多轮融资后，所持奇安信股权比例被稀释变更为22.6%。按照与奇安信在年的协议，周鸿祎控制的企业将主要针对ToC安全业务；齐向东控制的企业主要从事*企方向的ToB安全业务。同时，将品牌无偿授权给奇安信使用。此后，奇安信一直以企业安全集团的身份开展业务。
也就是说，去年转让奇安信全部股权意味着两者彻底“分家”，且在*企安全市场成为对手。
目前，大举押注B端安全市场，财报显示，安全及其他收入部分的增量主要来源于*企安全业务，但从绝对值看，该项业务收入离营收主力还有不小距离。此外，由于ToB和ToC逻辑差异较大，面临着项目周期长、资金占用率高等问题，其开拓*企安全市场并不轻松。
总的来说，目前的情况是，老业务未能焕发新活力，在新的行业背景下竞争力不足。与此同时，新业务离撑起营收重任尚有距离，整体增长陷入尴尬境地。
之所以会从明星企业到走下坡路，没能赶上移动互联网浪潮是关键。尽管这十年间，屡屡出击，且每次押宝的都是热门赛道，但还是没能得到命运垂青。
02
失落的十年
回顾国内互联网的发展历程，年是个重要的分水岭。
随着iPhone与Android的出现，国内逐渐有人意识到，互联网的新时代即将到来。在年，小米、美团相继成立，腾讯在这年10月筹划启动了新产品——